根據今日投資《在線分析師》（www.investoday.com.cn）對國內近百家主流研究機構4000余名分析師的投資評級數據進行的統計，上周投資評級上調居前的25只股票中，電力設備行業排名靠前，有2只個股入圍，這引起了我們的極大關注。本期重點點評一下該行業。
板塊估值風險充分釋放，行業基本面轉好，漸顯投資價值。上半年電氣設備板塊深度回調，消化了前期業績低于預期的估值壓力。預計2011年全年電網投資增速為7.51%，1-5月實際電網投資基本符合預期，4月份開始電網投資明顯回暖并有提速跡象。
把握電氣設備結構性投資機會的三大主題：啞鈴化、智能化、電力電子。電壓等級“啞鈴化”主要指未來電網建設投資將側重特高壓直流和城鄉配電網，電網智能化水平的提高將利好電力自動化設備廠商，電力電子領域則受惠于國家節能減排和裝備自動化升級政策。
高壓主設備投資機會尚需耐心等待，電力自動化設備別有洞天。2011年國網集中招標平均價中標模式將使招標價格有所回升，但原材料成本壓力猶存，預計高壓主設備的業績反轉將在三季度之后。電力自動化設備因其概念和應用范疇在不斷擴大，中長期增長無虞。
結構性電荒凸顯跨區域電網輸送能力薄弱，特高壓直流有望超預期。區別于2004年的全國性電荒，2011年的淡季電荒中“窩電”和“缺電”現象并存，反映了全國性的資源優化調配能力弱。電荒爆發后，特高壓直流建設有加速現象，特高壓交流仍將在爭議中前行。
城鄉配用電迎來春天，兩網“十二五”年均1000億加碼農網改造升級。中國110kv及以下的配電網設備落后，是電網的卡脖子環節，未來看點在于配電自動化和新一輪農網改造的具體落實。
泛電力電子領域是成長股誕生的溫床，尤其推薦工控變頻領域。工業電價上調將利好高壓變頻器行業，高景氣度依然可期，毛利率水平將逐步企穩。中低壓變頻行業量大面廣，未來進口替代空間大，技術制高點是高工藝要求的精準控制。
本期我們選擇評級上調的東源電器、南都電源進行簡要點評。
★★★
東源電器\\(002074\\)
公司步入高成長軌道
體制變革+業務拓展，公司面貌一新。公司上市以來，隨著主要股東股權的變化，經歷著深刻的體制變革，這使得公司管理層的責權利更加統一，做大做強公司的積極性也大大提高。同時，公司“十二五”期間將啟動通州經濟開發區高新科技產業園、蘇通科技園區新能源產業基地建設，積極拓展產品線。綜合判斷，公司面貌逐漸更新，正在從平穩發展走向高速成長。
主業地域拓展，或帶來爆發式增長。配網投資增長，相應產品市場容量在外部競爭日趨激烈、產品毛利不斷下滑的情況下，公司通過加強原材料供應管理和產品改進，鞏固和發展了江蘇、貴州、安徽、浙江、廣西、天津、內蒙等主要市場，并成功開辟了遼寧、新疆等新市場，同時繼續加強與外貿進出口公司和國外工程承包商等外貿單位的交流與合作，多渠道、多途徑開展產品直接和間接外銷業務。在行業新一輪高速增長啟動的背景下，我們認為地域拓展或將推動公司業績爆發增長。
未來新產業項目有望提升發展空間。公司年初會議提出，在增加新的產業項目的情況下，在2015年東源集團實現主營業務收入80億元，并提出將積極向智能開關、新能源等產業方向拓展。公司在現有中壓開關領域已經耕耘多年，新增產業項目有望提升長遠的發展空間。
平安證券認為，預計2011-2012年EPS分別為0.42、0.56元，對應目前股價PE分別為24、18倍，我們看好配網設備行業的長期發展，預計未來的新能源產業項目將大大提升公司發展空間，首次給予“強烈推薦”評級。
★★★★
南都電源\\(300068\\)
率先復工 否極泰來
通過地方政府驗收，開始復工：臨安南都于2011年6月22日通過臨安市政府組織的現場驗收，經臨安市政府同意，臨安南都于2011年6月24日恢復試生產。臨平南都由于衛生防護距離不達標，停止鉛酸蓄電池的生產。臨安南都是新廠區，擁有350萬KVAh的產能，臨平南都則是老廠區，擁有100萬KVAh的產能，計劃搬遷到新廠區。
否極泰來，增長可期：公司能夠率先復工，不但可以迅速占領競爭對手的市場，而且能夠享受鉛酸蓄電池漲價帶來的超額收益，可謂否極泰來。公司的科研開發實力強大，成功開發出“高溫型閥控式密封鉛酸蓄電池”并通過了工信部組織的鑒定，該新產品將在2011年下半年投放市場，有望提升公司的毛利率水平。同時公司上市超募資金高達19.7億元，在目前銀根緊縮的背景下，具有突出的資金優勢。而公司投資13億元（其中超募資金10.8億元）的動力電池項目預計將于2012年底投產，確保公司的長期增長。
安信證券表示，預計2011-2013年攤薄后的每股收益分別為0.21、0.48、0.90元，考慮到整個鉛酸蓄電池板塊有望迎來整體性投資機會以及公司長期的增長確定，我們維持“買入-A”的評級，按照2012年40倍的目標PE，給予6個月的目標價19.2元。
軟件行業：估值仍缺乏絕對的吸引力
在投資評級下調的25只股票中，軟件行業有2家公司入圍，具體原因何在？
2004年以來，軟件行業靜態市盈率（TTM）最高為68倍，最低為21倍，平均為41倍。靜態市盈率與大盤比值最高為3.2:1，最低為1.1:1。截止2011年6月中旬，軟件行業靜態市盈率（TTM）為40倍，與2004年以來的平均水平接近，靜態市盈率與大盤比值目前約為2.5:1。目前軟件行業估值仍缺乏絕對的吸引力，但考慮到2011年業績增長加速，估值進一步下降的空間不大。
國聯證券表示，總體維持對行業的“中性”評級。
本期我們選擇評級下調的同花順進行簡要點評。
★★
同花順（300033）
管理費用急劇增長導致業績下滑
今年一季度，公司管理費用達3000萬元，同比增長88%，主要是因為研發費用同比增長了1000萬元。公司雖然在營銷服務上略顯保守，但堅持貫徹研發投入，很好的保證了募投項目的實施。根據公司披露的募投資金使用情況，項目進度已達45%。然而實際上因為募投計劃中包含了4000多萬的辦公用房投資，扣除這一項目后，實際的投資進度要遠高于這一水平，同花順系列產品升級、新一代網上交易服務平臺等項目已接近完成，機構版進度也已過半。
海通證券表示，雖然公司存在管理費用上升的風險，但考慮到公司賬面上大量應收賬款和新產品可能貢獻的收入，我們暫時維持公司2011-2012年EPS為0.95、1.29元的預測，對應2011年市盈率30倍。從短期來看，公司依然有能力維持業務穩健的發展，去年二季度是公司的盈利低點，因此二季度同比增速有望出現一定回升，但催化劑并不明顯；從長期來看，行業競爭仍有待檢驗，且公司經營策略也顯得有些保守。
