08年中報顯示諸如化肥、磷化工、純堿等多數基礎化工上市公司的凈利潤實現了100%甚至更多的業績增長，但在油價下跌過程中，這類企業盈利將面臨業績下降的放大效應，化工投資應適時轉變思路


油價下跌趨勢短期難改

近期，國際油價已由最高點近150美元/桶下跌至當前約90美元/桶，跌幅已達30%。油價走勢的大幅變化對化工行業的盈利會產生重要影響，進而將影響化工類公司股票的投資思路。
數據顯示，全球石油探明儲量中OPEC占比達75.2%，資源壟斷特征決定了全球油價將長期看漲。但進一步分析，這一油價長期趨勢判斷卻表現出不同的階段性差異。一個簡單的邏輯，資源壟斷定價旨在獲取壟斷利潤，而價格與銷量乘積的最大化是相關石油企業追求的首要目標。值得注意的是，2007年全球石油需求量增速僅1.1%，明顯滯后于全球GDP約4%的經濟增速。進入2008年以來，特別上半年全球油價又同比上漲約90%，可以預見2008年全年世界石油消費量很大程度存在負增長的可能。

從這個角度，盡管油價上漲，但在石油消費量下降的趨勢下，全球石油巨頭實現的石油價格與銷售量乘積不一定實現增長。事實上，在今年全球油價創出近150美元/桶的高點時，OPEC就有主要成員國提出增產以抑平油價。某種意義上，美國總統競選等政治因素成為本輪油價自近150美元/桶回落的導火線，而目前影響油價繼續回落的因素已演化成對全球石油消費需求的進一步擔憂。美國次貸危機已引起金融市場的相當程度波動，而金融波動難免會對全球經濟產生不同程度沖擊，以此未來全球石油需求將存在明顯不確定性。畢竟，任何一個產品價格最終仍是供給與需求決定的，因此從這個基本面角度，油價下跌趨勢短期難改。

油價下跌不利基礎化工盈利

化工行業遍及自上端石油到下端最終消費品的整個長產業鏈。產品價格傳導的實踐性表明，化工產業鏈上端產品與石油的價格傳導效應明顯強于化工產業鏈下端產品與石油的價格傳導效應。由于化工行業屬于典型的資本密集型產業，成本構成中折舊占有絕對比重。因此，化工產鏈不同上下端的價格傳導效應差異使上端的基礎化工企業實際受益油價上漲。事實上，自2002年以來全球油價約5年的上漲通道過程使基礎化工上市公司整體實現了持續業績上漲。
特別地，2008年中報顯示諸如化肥、磷化工、純堿等多數基礎類上市公司的凈利潤實現了100%甚至更多的業績增長，這些公司盈利可謂達到近年來的業績高峰。

同樣，在油價下跌過程中，這類企業盈利將面臨業績下降的放大效應。一方面，在產銷量增長假定整體為10%的前提下，而油價下跌傳導的基礎化工品價格若同比下降10%，則這類企業的營業額整體反而下降。與此同時，產品價格下降及單位折舊成本在營業額下降時的相對上升，有望擠壓該類企業毛利率，結果致使該類企業的利潤下降幅度超過了收入下降幅度。
因此，如果未來油價走出下降通道，則基礎化工類上市公司很難走出特別如2008年中報所顯示的驕人業績，反而存在明顯下滑的可能。事實上，1999年―2001年全球油價的相對疲軟使基礎化工類企業整體陷入了業績萎靡狀態，其中多數上市公司出現了明顯的業績負增長。

油價下跌有利化工新材料企業

化工新材料靠近化工產業鏈下端，與石油價格傳導效應相對較弱，因此化工新材料行業盈利狀況表現出相對獨立的運行特征。換句話說，與典型周期性特征的基礎化工行業不同，化工新材料行業呈現明顯的弱周期特征。
油價的上漲趨勢與下降趨勢使基礎化工行業呈現相應的周期變化，但某種意義上，化工新材料類行業很少表現為與油價漲跌的周期變動。
數據顯示，油價上漲通道下基礎化工類上市公司毛利率呈現放大態勢，而相反則基礎化工類上市公司毛利率會受明顯擠壓。但化工新材料企業毛利率變化并不表現為與油價漲跌的明顯相關性。以化工新材料的龍頭企業煙臺萬華（600309）為例，1998年、1999年、2000年、2001年全球油價分別上漲-33.03%、41.28%、51.88%與-12.94%，而相應煙臺萬華\\(600309\\)的凈利潤分別增長50.53%、26.93%、89.51%與102.25%。
煙臺萬華（600309）：良好性能使MDI聚氨酯材料成為其他傳統材料的良好替代品，而兩者材料價格差延緩了替代進程。從這個角度，MDI的未來市場從兩方面展開――伴隨GDP增長的自然消費升級使MDI市場穩定高增長、主觀推動將使MDI需求更快增長（如建筑節能、秸桿板等）。廣闊的市場空間使公司得以盈利模式復制――產銷量持續增長?。óa銷量增長帶來收入增長與毛利率穩定提升），從而業績可持續增長！――未來業績年復合增速仍有望達到50%，繼續維持“買入”評級。
因此，基于對未來油價的判斷基礎，從證券投資角度，建議注意對基礎化工上市公司股票投資的風險，而更多地關注大化工產業鏈下端擁有技術優勢的精細化工類上市公司（特別是化工新材料類上市公司）的股票可能存在的投資機會。